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内蒙古呼和浩特市赛罕区鄂 尔多斯东大街银联大厦13层再融资收紧转债市场迎发展新机遇
时间：2017-08-04
可转债市场正加速扩容。7月29日，平安银行发布公告称，拟公开发行总额不超过人民币260亿元A股可转换公司债券。再看近期，国君转债、17中油EB上市，亚太股份可转债过会、桐昆控股启动10亿元EB发行程序，表明转债市场供给正在提速。
事实上，转债市场今年以来愈加吸引投资者眼球。伴随着再融资新规落地、转债市场5月迎来一波“赚钱”行情、新券发行等事件发生，转债市场热度明显提升。再从指数上看，中证转债指数自5月份出现低点后一路上扬，从5月初至今累计上涨10.88%，涨幅超越同期沪市300指数。
分析人士表示，转债市场及其投资机会之所以受关注，很大一部分是由转债扩容带来的。今年已经发了国君、光大、中油EB三只偏大型的转债，而随着未来转债“打新”新规落地，转债快速扩容的机会将再次来临。
再融资新规落地定增受限
再融资新规落地后，转债市场受到了更多关注。2月17日，证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，以遏制定增套利；同时发布的《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（以下简称《监管问答》）则明确，将限制定增的规模、周期和资金用途。
证监会官网显示，《监管问答》主要内容涉及3方面内容。一是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
《监管问答》还表示，前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票，但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。
事实上，这些变化对定增融资有着极大的限制。根据兴业证券统计，回顾以往，定增是最为重要的再融资方式之一，特别是在去年，定增占到再融资的比例超过85%。但再融资新规发布后，今年以来定增的数量和规模大幅下滑，截至7月末，定增发行总规模为4249.57亿元，同比下滑53%。
转债受益并呈扩容态势
然而，再融资新规的发布则使得可转债市场迎来了新机遇。“监管层对可转债延续了前期的支持政策，不少企业纷纷加入了可转债的融资队伍。可转债市场获得较快发展，一定程度上为风险偏好相对较低的投资人提供了获取超额收益的渠道。”市场分析人士表示。
兴业证券分析师唐跃表示，相对而言，转债有至少4方面优点。第一，转债以债券方式发行，基本只能用于专项项目，不会出现资金滥用的情况；第二，转债定价是发行公告时才定，有效抑制定增出现的折价问题；第三，转债需要发行半年后才有机会转股，这实际上有利于鼓励长效机制，上市公司有加强经营、提高业绩的动力；第四，转债为公开发行，可以更好地避免套利行为，同时中小投资者可以参与。
而从监管层的目的来看，再融资新规与债市一直讨论的去杠杆是一脉相承的。业内人士称，在以往再融资环节中，一二级市场套利的情况很多，企业可能巨额融资、频繁融资，融资后可能存在购买理财产品而非用于投资等情况，这与去杠杆的意图显然是相悖的，也不利于二级投资者特别是中小投资者的保护。
相关数据显示，可转债市场正加速扩容。据华创证券统计，7月以来，新增可转债预案10家，计划发行规模达68.6亿元，目前等待证监会审批的可转债公司超过80家，计划发行规模接近2200亿元。
投资者资产配置多了一种选择
“审批上适时加速是当前转债市场大幅扩容的重要原因。”唐跃表示，不过，就目前来看，实际发行的转债仍是以往储备为主，新增预案还未有真正的释放。
而随着转债未来信用“打新”模式的开启，转债扩容的机会或再次来临。5月26日，证监会官网发布公告称，拟进一步完善可转债、可交换债发行方式，将现行的资金申购改为信用申购，旨在解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题。本次改革将申购时预先缴款调整为确定配售数量后再进行缴款。随后的6月19日，上交所就《上海证券交易所上市公司可转换公司债券发行实施细则》公开征求意见。
在分析人士看来，监管层正是为可转债供给顺畅创造有利的条件。而随着信用申购新规的落地，或会提高投资者进入市场的意愿，也为提速扩容打下了基础。
在这样背景下，唐跃预计，转债将进入供需两旺的时代。从供给层面看，审批提速是转债扩容的重要原因，后续信用申购和审批提速后放量会更加明显。从需求层面来看，受制于规模，转债还不能构成一类大类资产，基金参与转债的规模还非常有限，但过去几年委外业务的发展，使得转债的潜在需求群体众多，未来转债扩容其实是机会大于风险的局面。
市场人士表示，就投资者而言，转债为进可攻退可守的品种，为投资者资产配置提供了更多选择。一方面，以债券为主的机构配置转债可获得更大的弹性，间接参与股票市场；另一方面，参与转债“打新”也可能获得一定的收益。此外，从历史上看，由于发行人促转股的需要，转债多以提前赎回完成退市，一般需要平价到130以上并持续一段时间，其中转债价格也可能会到较高水平，获利退出的可能性较大。
事实上，转债市场今年以来愈加吸引投资者眼球。伴随着再融资新规落地、转债市场5月迎来一波“赚钱”行情、新券发行等事件发生，转债市场热度明显提升。再从指数上看，中证转债指数自5月份出现低点后一路上扬，从5月初至今累计上涨10.88%，涨幅超越同期沪市300指数。
分析人士表示，转债市场及其投资机会之所以受关注，很大一部分是由转债扩容带来的。今年已经发了国君、光大、中油EB三只偏大型的转债，而随着未来转债“打新”新规落地，转债快速扩容的机会将再次来临。
再融资新规落地定增受限
再融资新规落地后，转债市场受到了更多关注。2月17日，证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》的部分条文进行了修改，以遏制定增套利；同时发布的《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（以下简称《监管问答》）则明确，将限制定增的规模、周期和资金用途。
证监会官网显示，《监管问答》主要内容涉及3方面内容。一是上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。三是上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。
《监管问答》还表示，前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票，但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。
事实上，这些变化对定增融资有着极大的限制。根据兴业证券统计，回顾以往，定增是最为重要的再融资方式之一，特别是在去年，定增占到再融资的比例超过85%。但再融资新规发布后，今年以来定增的数量和规模大幅下滑，截至7月末，定增发行总规模为4249.57亿元，同比下滑53%。
转债受益并呈扩容态势
然而，再融资新规的发布则使得可转债市场迎来了新机遇。“监管层对可转债延续了前期的支持政策，不少企业纷纷加入了可转债的融资队伍。可转债市场获得较快发展，一定程度上为风险偏好相对较低的投资人提供了获取超额收益的渠道。”市场分析人士表示。
兴业证券分析师唐跃表示，相对而言，转债有至少4方面优点。第一，转债以债券方式发行，基本只能用于专项项目，不会出现资金滥用的情况；第二，转债定价是发行公告时才定，有效抑制定增出现的折价问题；第三，转债需要发行半年后才有机会转股，这实际上有利于鼓励长效机制，上市公司有加强经营、提高业绩的动力；第四，转债为公开发行，可以更好地避免套利行为，同时中小投资者可以参与。
而从监管层的目的来看，再融资新规与债市一直讨论的去杠杆是一脉相承的。业内人士称，在以往再融资环节中，一二级市场套利的情况很多，企业可能巨额融资、频繁融资，融资后可能存在购买理财产品而非用于投资等情况，这与去杠杆的意图显然是相悖的，也不利于二级投资者特别是中小投资者的保护。
相关数据显示，可转债市场正加速扩容。据华创证券统计，7月以来，新增可转债预案10家，计划发行规模达68.6亿元，目前等待证监会审批的可转债公司超过80家，计划发行规模接近2200亿元。
投资者资产配置多了一种选择
“审批上适时加速是当前转债市场大幅扩容的重要原因。”唐跃表示，不过，就目前来看，实际发行的转债仍是以往储备为主，新增预案还未有真正的释放。
而随着转债未来信用“打新”模式的开启，转债扩容的机会或再次来临。5月26日，证监会官网发布公告称，拟进一步完善可转债、可交换债发行方式，将现行的资金申购改为信用申购，旨在解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题。本次改革将申购时预先缴款调整为确定配售数量后再进行缴款。随后的6月19日，上交所就《上海证券交易所上市公司可转换公司债券发行实施细则》公开征求意见。
在分析人士看来，监管层正是为可转债供给顺畅创造有利的条件。而随着信用申购新规的落地，或会提高投资者进入市场的意愿，也为提速扩容打下了基础。
在这样背景下，唐跃预计，转债将进入供需两旺的时代。从供给层面看，审批提速是转债扩容的重要原因，后续信用申购和审批提速后放量会更加明显。从需求层面来看，受制于规模，转债还不能构成一类大类资产，基金参与转债的规模还非常有限，但过去几年委外业务的发展，使得转债的潜在需求群体众多，未来转债扩容其实是机会大于风险的局面。
市场人士表示，就投资者而言，转债为进可攻退可守的品种，为投资者资产配置提供了更多选择。一方面，以债券为主的机构配置转债可获得更大的弹性，间接参与股票市场；另一方面，参与转债“打新”也可能获得一定的收益。此外，从历史上看，由于发行人促转股的需要，转债多以提前赎回完成退市，一般需要平价到130以上并持续一段时间，其中转债价格也可能会到较高水平，获利退出的可能性较大。
